赵雪情：近期美国股市延续上涨势头，标普等主要指数逼近历史高位。总体来看，美股的乐观情绪主要源于三方面因素。

　　首先是美国通胀降温。从最新公布的数据来看，三季度PCE物价指数同比增幅2%，11月核心PCE物价指数同比放缓至3.2%，这两个指标均创两年来新低。这些数据进一步强化了美联储降息的市场预期，利好美国股市。

　　其次是投资者对于美国经济软着陆的信心在增强。美国11月楼市、耐用品订单数据传来经济利好，劳动力市场表现比较稳健，同时叠加美联储降息的预期，投资者普遍认为明年美国经济能够避免衰退。

　　赵雪情：目前市场在一定程度上已经完全消化、甚至过度定价了降息预期，明年美联储

　　政策转向的节奏幅度可能会更加审慎。从经济来看，基本面要求美联储降息，但不支持过早降息。今年四季度以来，美国增长动能有所转弱，私人消费的支撑作用回落，制造业投资和工业生产疲软，经济下行压力在增大，但并非快速深度探底。这就要求美联储结束紧缩周期，开启预防式降息操作。

　　另一方面从通胀来看，经历了历史最激进的加息周期后，美国通胀水平显著回落。但我们注意到美国

　　三年年化增长率仍为4.9%。2024年地缘政治风险高企，供应链受到扰动，疫情后劳动力结构以及当时非常规应对政策的影响还在持续，通胀回落趋势并不乐观。因此，美联储货币政策既不能大幅放松，也不能大幅收紧。预计明年美联储将停止加息，随后小幅降息，但基准

　　向静姝：近期美股的表现应该说是非常强劲的。圣诞节过后到今年年底，我认为美股行情可能也仍然能够持续，或者说下跌风险不大。

　　因为目前对海外投资者来说，他们可能已经进入到假期模式，到年底其实没有太多的可能会改变当前市场状况，包括没有对美债或者对美国经济影响特别大的数据发布。所以，在没有特别多外力的情形下，美股可能延续近期的走势。

　　向静姝：对明年美股的表现我们比较乐观，但是可能整个走势会比较跌宕起伏。对整体美股的走势，我们的判断主要在于从历史上看，美联储停止加息过后，美股大部分时候都会表现比较好，pg电子平台主要是估值扩张所带来的一些因素。

　　降息预期对估值非常有利，但可能会对经济造成一些风险，包括通胀。这有可能反过来影响市场，包括美联储会对货币政策重新审视。现在市场预期的将近6到7次的降息有没有过度，很有可能在明年某些时刻，在经济数据、通胀数据超预期的情况下，整个降息预期会有降温，那么美债收益率会回升，相应美股可能就有下跌的风险。

　　整体来看，明年1月份是一个首先要关注的时间点。第一，因为很多投资者会回到市场去做交易。因为信用债年初发行量会比较大，为了追求开门红，很多投资者可能先去买信用债，那么国债收益率有可能会回升，对美股来说会形成一定程度的冲击。

　　第二，一些经济数据在Q1可能会相对超预期。经济增长数据如果超预期，降息预期可能就会降温，我觉得明年初是投资者可能要去预防美股回调的一个时间节点。到3至5月份，如果美联储真的进行一些降息后，我们有可能会看到二季度过后的一些经济数据的再度回升，这可能对后续的降息预期再度进行打击。

　　涨逾230％，Meta涨近200％，优步涨近150％，超威半导体涨逾110％，特斯拉涨逾100％。当前美股科技巨头是否估值过高？明年美国科技股能否继续打破纪录？还面临怎样的风险？渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰为我们带来他的解读。

　　王昕杰：整个2023年，美国科技股受到ChatGPT为代表的AI大模型推动，整体科技股大盘上涨。pg电子平台这样的上涨其实也导致了许多科技公司都创下了历史新高。截至到上周末的收盘，我们看到

　　、谷歌等美国科技股7大巨头市值是超过12万亿，其实是出现了仓位的相对拥挤。另外也因为累积了一定程度的涨幅，再加上今年盈利增幅并非特别高的情况下，估值出现了一个令市场担忧的情况。但如果仔细看，明年其实整体的科技股盈利是出现了上调的情况。我们认为整体估值虽然相较于前期是在一个偏高的位置，但是几个科技巨头在未来一段时间都有盈利反弹的空间。特别是在

　　行业，其实明年是出现了一个回暖的迹象，再加上软件公司，其实经常性收入的现金流相对稳定，以及人工智能的投资推动，今年的情况延续到明年仍然是大概率。美联储在今年12月份议息会议之后，我们预期在明年整体大概会降息125个基点。在整个企业的估值层面上来讲，降息会导致整个未来盈利贴现的影响的下降，这对成长股是相对有利的一个环境。我们也预期整个宏观经济在明年上半年陷入到软着陆的环境当中，也不会对科技股有比较大的负面冲击。

　　王昕杰：但不可避免，有一些风险仍然是在现阶段投资人要注意到的。首先在估值偏高的一个点位上来说，特别现在科技股的仓位比较拥挤，在这个情况下，资金的快速流进流出，都有可能导致短线科技股出现大幅上涨或下跌。

　　第二，大家可能需要留意的是，我们预期明年下半年美国宏观经济有可能会出现下滑的风险，对于成长股的冲击会相对比较大。

　　科技股现在虽然估值偏高，但整体在未来降息预期的情况下，债券收益率相对走低、科技股增长相对较快以及股本回报率较高，都会支持未来6到12个月科技股进一步上行的空间。唯一要注意的是宏观环境如果出现意外或超出预期的下滑，可能对科技成长股会带来比较大的负面冲击。