12 月 13 日，央行公布金融统计数据显示，11 月 M2（广义货币）余额同比增长 10%，增速分别比上月低 0.3 个百分点。对此，民生银行首席经济学家温彬表示，因去年同期理财 赎回潮 导致高基数（去年 11 月 M2 增速高达 12.4%），使得本月 M2 同比增速有比较明显的下滑。

　　另外，人民币贷款方面，11 月份人民币贷款增加 1.09 万亿元，同比少增 1368 亿元。前十一个月人民币贷款增加 21.58 万亿元，同比多增 1.55 万亿元。

　　数据还显示，11 月表内信贷投放强度不减、政府债券持续放量。当月社会融资规模增量为 2.45 万亿元，比上年同期多 4556 亿元。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，新增信贷与社融数据相对于市场预期 一低一平 ，实体经济融资整体表现平稳，预示国内经济保持稳步扩张态势。11 月新增信贷不及预期与今年信贷投放节奏明显前置，以及银行积极筹备开门红，企业融资需求偏弱有关；社融数据持平，主要得益于政府债券发行上放量。

　　自年初以来，M2、M1 余额增速一路走低，目前两项数据增速均为年内最低值。

　　数据显示，11 月，M2 同比增长 10%，增速分别比上月末和上年同期低 0.3 个和 2.4 个百分点；M1 同比增长 1.3%，增速分别比上月末和上年同期低 0.6 个和 3.3 个百分点。至此，M2-M1 剪刀差也进一步扩大至 8.7 个百分点。

　　目前 M2-M1 仍保持较宽剪刀差，主要是国内定期存款量占比仍维持高位，居民消费和企业投资决策方面整体仍偏谨慎一些。 周茂华称，从趋势看，M2 同比有望保持平稳增长。

　　他进一步指出，主要是央行有望继续为经济恢复提供有力支持；央行通过多种工具投放基础货币，保持市场流动性合理充裕，引导实体经济融资成本稳中有降。同时，随着经济逐步恢复元气，微观主体活跃度提升，资金融通需求增加，货币派生能力增强，M2-M1 剪刀差将逐步收窄。

　　最后，周茂华还表示，M1 同比有望逐步改善。一是微观经济活跃度提升，企业短期交易需求上升，推动企业存款活期化；二是由于稳楼市政策效果逐步释放，市场信心回暖，房地产逐步企稳回升，有助于带动 M1 同比向均值回归。

　　数据显示，11 月份人民币贷款增加 1.09 万亿元，同比少增 1368 亿元，但环比多增 3516 亿元。从新增信贷结构上看，11 月企（事）业单位贷款整体平稳，居民贷款明显改善，票据融资增长明显。

　　数据显示，11 月，住户贷款增加 2925 亿元，其中，短期贷款增加 594 亿元，中长期贷款增加 2331 亿元；企（事）业单位贷款增加 8221 亿元，其中，短期贷款增加 1705 亿元，中长期贷款增加 4460 亿元，票据融资增加 2092 亿元；非银行业金融机构贷款减少 207 亿元。

　　他认为，从绝对数据看，11 月 4460 亿元的对公中长期贷款与其他年份的历史同期基本持平。对公短贷明显多增，有季节性回暖效应，也或与 均衡投放 政策引导下，明年初部分信贷提前投放有关。

　　关于票据融资增长明显，温彬认为，票据冲量需求仍在。11 月 3M 期跨年票据转贴利率延续低位运行，月内均值中枢 0.55%，创 2020 年来新低；11 月跨月后 1M 期票据利率也迅速回落，在月初呈现 零利率 行情，显示政策驱动和市场化融资需求整体偏弱下，部分机构仍存在收票冲规模情况，pg电子平台对于跨年的票据贴现需求升温。

　　评价居民端贷款数据，温彬指出， 双 11 购物节叠加 10 月低基数影响，11 月居民短贷投放改善，呈现季节性上行规律。中长贷方面，10 月底召开的中央金融工作会议特别强调，要促进金融与房地产良性循环，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求等，随后监管层连续召开房企和金融机构座谈会予以落实。预计在政策推动和存量房贷利率下调的叠加作用下，新增投放和存量偿还都有所改善，共同对居民中长贷形成拉动。

　　2023 年 11 月末社会融资规模存量为 376.39 万亿元，同比增长 9.4%。pg电子平台新增数据方面，11 月份社会融资规模增量为 2.45 万亿元，比上年同期多 4556 亿元。这当中，企业债券净融资、政府债券净融资对新增社融贡献明显。

　　温彬表示，表内融资方面，社融口径下表内人民币贷款增量稳定，境内美元流动性趋紧状态缓释下，月内外币贷款同比少减，二者合计新增 1.07 万亿元。直接融资方面，11 月特殊再融资债新增 4000 亿元左右，比 10 月有所放缓，但万亿建设国债增发逐步落地，对政府债供给形成较强支撑，对社融形成有力支撑。在 三箭齐发 支持企业多渠道融资下，11 月企业债券净融资同比多增。

　　评价 11 月金融数据表现，温彬表示，11 月当月贷款超过万亿元，保持较快增长势头，基本符合市场预期。前 11 个月贷款增加 21.58 万亿元，增量已与去年全年相当，信贷支持实体经济的力度保持稳固。同时，国民经济重点行业信贷增长保持高位。

　　周茂华指出，11 月金融数据整体略不及预期，实体经济融资需求偏弱一些，年底扰动因素较多，资金面收敛，加之国内多次强调逆周期与跨周期调节等，市场对央行加码政策预期有所上升。预计降准、降息总量及结构工具均在央行工具箱择机而动。