上周期指连续4天上涨，IH和IF上涨幅度超4%，IC反弹幅度超过6%，IM的涨幅超过7%。此轮反弹大大提振了市场情绪，投资者的关注焦点从何时止跌转向了反弹的可持续性。

　　从盘面指标看，上周反弹后，部分指标出现了过热的迹象，但距离市场整体过热仍有较大差距，笔者从期货、期权以及现货市场分别选取有代表性的指标来表征当前的市场情绪热度。期货市场表现最为积极的指标是IH的基差，在近期的下跌和上涨中IH表现相对强势，基差也普遍强于其他期指品种。随着上周行情的反弹，IH基差快速走高，并从贴水转为升水，虽然升水幅度和之前相比并不高，但升水本身已经说明了市场情绪的明显改善。

　　现货市场方面，投资者通常较为关注单位振幅换手率，当该指标走高时，说明市场交投积极，一般说明市场热度较高。目前，四大指数的单位振幅换手率分位数分别为上证50指数93.90%、沪深300指数84.20%、中证500指数38.40%、中证1000指数32.50%，是非常典型的市值越大交投越积极的结构，这和现货盘面“中字头”等大盘股领涨的状况较为契合。

　　期权市场以交投最为活跃的上证50ETF期权为例，可以看到期权持仓量PCR指标目前已从底部明显反弹，并迅速走高，但距离历史过热时期（如2023年1月中旬和2023年8月初）仍有较大的差距。

　　因此，盘面指标显示了市场情绪的改善，但并未达到过热状态，这意味着市场情绪仍有继续改善的空间，因此仅从市场情绪来看，本轮反弹还未终结。

　　市场情绪是个捉摸不定的变量，但它深受基本面变化的影响，尤其是市场处于底部附近时，基本面的动态基本能够决定市场情绪的演绎方向。

　　上周，国新办先后举行了三场发布会，其中央行、国家外汇管理局和国家金融监管总局谈到金融服务经济社会高质量发展的相关内容，国资委则重点介绍了央企如何实现高质量发展。这三场发布会中市场关注度较高的是1月24日下午举行的央行、国家外汇管理局发布会，对资本市场来说，这场发布会透露出了政策加码的信号。

　　一是货币政策趋向依然保持偏宽松，尤其是价格方面再次明确提及会促进综合融资成本稳中有降，打消了市场对货币政策停滞不前的隐忧。最近半年市场较为关注物价问题，对降息的期待也不断升温，但央行在去年8月降息、9月降准后一直鲜有动作，而去年12月中央经济工作会议提出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”后，市场一直期待利率会有所调整，但政策迟迟未来，加剧了市场的担忧情绪，pg电子官网这种情绪在股票市场表现尤为明显。这次发布会上宣布降准是央行政策仍保持积极的信号，表明了顶层努力解决物价低迷问题的态度，也是助推此次资本市场企稳回升的关键。同时，央行强调物价水平的稳定也是货币政策的重要目标，这意味着降息在考虑范围内，央行还提到物价回升还需要其他政策的合力，这打开了市场对更多政策落地的想象空间。

　　二是此次发布会也提到了中美货币政策周期错位的问题，随着美国货币政策的转向，国内货币政策空间会进一步打开，但前提是汇率需要相对稳定。笔者认为央行在后续考虑货币政策的过程中，维持汇率稳定依然具有较高的优先级，因此美国货币政策的动态仍然很关键。

　　三是发布会召开的当天晚上，央行和国家金融监管总局联合发布了《做好经营性物业贷款管理的通知》，笔者认为文件里最关键的一项内容是提出“2024年年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行在风险可控、商业可持续基础上，还可发放经营性物业贷款用于偿还该企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域相关贷款和公开市场债券”。这项规定是变相的化债举措，可以一定程度缓解房企的债务压力，降低风险。1月26日上午住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，提出“充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策”，pg电子官网加快房地产融资协调机制落地见效，也是助力房地产行业企稳的举措。

　　整体而言，这场发布会打消了市场对政策加码的担忧，提振了市场信心。而且，1月24日证监会副主席接受媒体采访时谈到了建设以投资者为本的资本市场，并提到要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。一项新的制度性改善政策很快在1月28日落地，证监会宣布全面暂停限售股出借，并将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用。限售股出借被市场诟病多年，这次这一制度漏洞得到修复，从中长期看对中小投资者的保护会更有利，也是资本市场基础制度完善的重要一环。至此，从政策层面，我们不仅看到了基本面修复的信心，也看到了资本市场制度建设会变得更好的希望，这些均支持股指继续走强。

　　综上，笔者认为，当前基本面修复和资本市场制度改善的利多能够支持股指继续反弹。（作者单位：南华期货）