新华财经北京1月15日电（王柘）上周（1月8日至1月12日）债市交易情绪在宽将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币合理增长提供有力支撑”，使得市场对于后续降准等工具发力预期升温，10年期国债收益率强势下破2.5%关键点位，随后迎来止盈操作增加，后半周

　　本周重点MLF操作“降息”预期是否兑现。如预期兑现，利率或短期快速下行；如未兑现，则可能反弹回升。不过从长期视角来看，央行近期对于货币政策表述仍积极，债市良好的政策环境大概率延续，利率经历短期的波动后仍具备下行的空间。

　　上周债市横盘震荡，10年期国债收益率上行0.15BP至2.5215%；10年期国开债收益率从上行2.5BP至2.7275%；国债期货10年期主力合约收盘价从102.95元下行0.23元至102.77元。

　　具体来看，周一，权益市场全天走弱，沪指跌破2900关键点位，提振债市情，长债利率小幅下行。10年期国债收益率下跌0.65BP至2.5135%；周二，在降准预期发酵推动下，长债利率全天下行，10年期国债收益率强势下破2.5%关键点位，收于2.4865%，下跌2.7BP；周三，止盈情绪发酵，10年期国债收益率自2.5%下方反弹，收于2.5025%，上涨1.6BP；周四，宽货币预期和止盈情绪交织，利率宽幅震荡，10年期国债收益率高点冲至2.5090%，低点跌至2.4875%，日终收于2.5050%，微涨0.25BP；周五，12月通胀数据公布，显示降幅有所收窄，当日资金面波动偏紧，同时MLF操作日临近，止盈离场情绪再占上风，10年期国债收益率全天走升，上涨1.65BP至2.5215%。

　　中金所国债期货周线冲高回落，以下跌报收，10年期主力合约周跌幅报0.22%，30年期周下跌0.13%，5年期周下跌0.15%，2年期全周下跌0.05%。

　　信用债收益率整体下行，城投债中，1年期AA-等级下行幅度最大（-15.67BP）；中票方面，5年期AA+等级下行幅度最大（-7.32BP）。中长端信用利差压缩明显，1年期AAA、AA和AA-等级、3年期／5年期／7年期AAA和AA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下。

　　上周利率债共发行4790亿元，其中，国债（不包含储蓄国债）3670亿元，政金债1120亿元（国开债440亿元，进出口债210亿元，农发行债470亿元）；利率债到期（含周末到期）3310亿元，其中，地方债9亿元，国债（不包含储蓄国债）902亿元，政金债2398亿元；利率债净融资额1480亿元，其中，地方债-9亿元，国债（不包含储蓄国债）2768亿元，政金债-1278亿元。

　　上周信用债共发行3103.55 亿元，较前一周的1871.26亿元环比上升；信用债净融资709.96亿元，较前一周的1023.73亿元环比下降。分产业债和城投债来看，上周产业债发行规模1717.60亿元，较前一周的755.38亿元环比上升，产业债净融资规模环比上升，为603.17亿元；城投债发行规模1385.95亿元，较前一周的1115.88亿元环比上升，城投债净融资规模环比下降，为106.79亿元。

　　本周（1月15日至1月19日）利率债已披露待发行2428亿元，其中，地方债258亿元，国债（不包含储蓄国债）2040亿元，政金债130亿元；利率债到期（含周末到期）4559亿元，其中，地方债119亿元，国债（不包含储蓄国债）3930亿元，政金债510亿元；利率债净融资额-2132亿元，其中，地方债138亿元，国债（不包含储蓄国债）-1890亿元，政金债-380亿元。

　　上周五，欧债收益率集体收跌，英国10年期国债收益率跌4.9个基点报3.788%，法国10年期国债收益率跌5.7个基点报2.675%，德国10年期国债收益率跌5个基点报2.182%，意大利10年期国债收益率跌7.4个基点报3.725%，西班牙10年期国债收益率跌6.3个基点报3.084%。

　　美债收益率多数下跌，2年期美债收益率跌9.4个基点报4.159%，3年期美债收益率跌7.1个基点报3.937%，5年期美债收益率跌4.2个基点报3.841%，10年期美债收益率跌2.1个基点报3.948%，30年期美债收益率涨0.6个基点报4.18%。

　　中金公司认为，pg电子官网美债利率大方向仍是下行，但短期内可能阶段性反弹，回落拐点重新出现或需要一些触发因素。如：1）工资增速出现回落；2）美股出现走弱；3）存量债务利率水平进一步升高。近期美债利率反弹确实有一定的基本面支撑。虽然年内美国经济和通胀大方向可能还是下行，但得益于前期美债利率大幅下行带来的“自发降息”效果，经济韧性相对市场预期可能反而有所增强，因此美联储或不会在一季度就开始降息。而市场此前在2023年四季度将美债利率压低近100bp，可能存在一定程度的“过度反应”。

　　上周，人民银行公开市场操作整体净回笼1890亿元。其中，7天期逆回购总投放2270亿元，期间内有2410亿元到期，实现净回笼140亿元；14天期逆回购总投放0亿元，期间内有1750亿元到期，实现净回笼1750亿元。本周公开市场操作到期10060亿元，其中，7天期逆回购到期2270亿元，1年期MLF到期7790亿元。

　　短端资金价格多数上行，R001上行8.46BP，R007上行2.62BP。在政府债发行背景下，上周同业存单发行规模环比抬升至8889.0亿元（前值为574.6亿元），国有大行占比抬升，供给扰动下各期限同业存单发行利率多数上行。

　　本周。约有2000亿元政府债发行，叠加存单到期量略有抬升，预计一级市场供给或对存单发行利率有一定扰动。

　　国家统计局数据显示，2023年12月份，全国居民消费价格指数同比下降0.3%；工业生产者出厂价格指数同比下降2.7%。2023年全年，全国居民消费价格指数比上年上涨0.2%；工业生产者出厂价格指数同比下降3.0%。

　　海关总署数据显示，2023年我国货物贸易进出口总值41.76万亿元，同比增长0.2%。其中，出口23.77万亿元，同比增长0.6%；进口17.99万亿元，同比下降0.3%。电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能等“新三样”产品合计出口1.06万亿元，首次突破万亿大关，增长29.9%。

　　中国人民银行1月12日发布数据显示，2023年，人民币贷款合计新增22.75万亿元，同比多增1.31万亿元；社融规模增量累计为35.59万亿元，较上年多3.41万亿元。2023年12月，人民币贷款增加1.17万亿元；社会融资规模增量为1.94万亿元，比上年同期多6169亿元；月末广义货币（M2）同比增长9.7%。

　　北京证券交易所1月12日公告，有序推进公司（企业）债券市场开市筹备工作。目前，各项工作已准备就绪，定于2024年1月15日正式开市。

　　深沪北交易所1月12日发布关于进一步规范债券发行业务有关事项的通知（简称“通知”），通知在交易所公司债券发行承销规则的基础上，针对部分债券存在发行定价不审慎、未遵循市场化原则确定利率区间等发行业务不规范行为，坚持问题导向，立足交易所债券发展实际，按照市场化、透明化、规范化原则，从政策层面进一步完善债券市场各参与方发行操作规范，加强发行业务自律管理，促进发行价格的市场化形成机制，有利于进一步夯实市场持续健康发展基础。

　　中国银行间市场交易商协会12日公告，交易商协会组织市场成员对《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引（试行）》进行了修订，形成《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》（简称“《指引》”），经2023年11月29日交易商协会第四届理事会第十一次会议审议通过，并经中国人民银行备案同意，现予发布，自发布之日起施行。《指引》指出，外国政府类机构和国际开发机构可在注册阶段设立主承销商团，发行阶段再就每期发行指定一家牵头主承销商。牵头主承销商应具有银行间债券市场债务融资工具主承销经验。其他主承销商和承销商应具有境内债券承销经验，并符合中国人民银行和交易商协会有关规定。每期发行的主承销商中至少一家须在外国政府类机构或国际开发机构总部所在国家或地区有子公司或分支机构，或有其他必要安排，以确保其具备开展尽职调查等工作的能力。在注册额度内分期发行债券的外国政府类机构和国际开发机构，可在注册有效期内变更主承销商团成员。

　　：展望2024年，考虑房地产复苏可能仍然偏慢，实体融资需求或仍然不足，叠加地方政府化债因素影响，预计信贷投放规模可能有小幅回落，同时企业债券融资或继续面临下行压力，而政府债券融资规模或难以进一步大幅增长，预计全年社会融资增长空间相对不大。预计2024年货币政策或将保持放松，以支撑实体经济复苏，考虑当前实际利率相对偏高，引导利率下行可能仍是重要的政策方向。2022-2023年国内债券收益率总体下行，不过受制于银行存款成本仍然偏高，债券收益率下行幅度受限，10年国债也一直未能有效向下突破，不过随着银行存款利率持续下调，2024年银行存款成本可能明显回落，进而成为债券收益率向下突破的契机。继续看好2024年的债券市场，尤其是上半年机会可能更大，继续建议投资组合维持一定久期。

　　中信证券：无论降息是否落地，经济总需求偏弱阶段央行维持宽松货币政策取向的必要性仍然明确，这也意味着债市良好的政策环境可能延续，利率经历短期的调整后仍具备下行的空间。伴随政策预期的验证，长债利率在2.5%附近的纠结波动或临近结束。

　　天风证券：12月社融社融同比多增，主要靠政府债券、企业债券、信托贷款做支撑，人民币贷款、表外票据和委托贷款形成拖累；人民币贷款同比少增，居民中长贷、企业贷款形成拖累，居民短贷、表内票据构成主要支撑；M1同比持平，库存周期回升仍需时间；M2增速下行主要源于2022年末存款回表。社融虽然同比多增，但主要靠国债发行放量做支撑，结构并未显著改善，对债市并非利空，降息前后叠加资金面整体均衡，短期内债市继续看多。