的主权货币“三元悖论”的非存在性。当然，随之而来的是“外溢效应”（spillover effect）也将不复存在。这是因为，真实世界的世界货币肯定存在一个返程投资市场。换句话说，一切持有人所谓的外汇账面资产，或者以该种货币资产形式存在，或者以离岸市场的货币资产形式存在。无论哪种形式，在一个充分套利的市场上，都会影响该货币的供应量或实际面临的是全球货币需求，而非本国境内的货币需求。故，所谓货币政策自主权与资本自由流动的冲突并不存在。

　　第二个猜想是世界货币是主权货币当局的条约，或者说是超主权货币。Libra 构想的提出，核心是“稳定币”。因此，我和学生们的实验是基于自由贸易和投资协定，在缔约国间基于人工智能（AI）算法设计一种基于浮动份额与套算汇率的数字稳定币。无论在间市场，还是在中央银行资产负债表内，抑或家庭部门与企业部门相互间的零售交易，都可以实现主权货币与超主权稳定币的双币结算和清算。这在技术意义上并非难题。早在10年以前，我赴海外出差时，用银行卡购物就可以选择按人民币、美元或欧元计价。一篮子货币相对于单一货币的波动幅度更小，这对于跨境投资和贸易的优势显而易见。当然，这一稳定货币机制与欧元不同，其并不取消各国的主权货币，因而也不影响货币政策的自主性。不过，我们的算法将把任何一个参与国的货币发行自动折算权重（理论上可以在0—100% 波动，0意味着被自动剔除；100% 意味着参与国事实上实施了货币局制度），因此，货币篮子权重具有浮动性。这同时可能构成对各国货币发行的纪律性约束。从当前自由贸易协定现状看，全球很可能出现一个或多个超主权货币，在超主权货币基础上，还可以形成新的货币篮子组合。

　　第三个猜想是超主权货币对金融市场的改造。如果真的出现条约形式、来去自由、算法透明、汇率套算的超主权货币，那么跨时区的金融市场就可以实现对同一标的按照同一稳定币的无限连续交易。此时，一家上市公司或一个发债主体，在不同市场的融资具有完全等价性。届时，将不会存在主权货币之间的世界货币之争，pg电子也不会存在私人数字货币对主权货币地位的侵蚀。所谓外汇储备，在货币意义上就是一个浮动权重的主权货币篮子。

　　猜想终归是猜想。不过，人类货币史上的猜想转化为现实的实例是有迹可循的。布雷顿森林体系和国际货币基金组织的建立即源于猜想。在我们猜想时，我始终以 Keynes（1936）的名言警醒我和我的学生——“有一些狂野的猜想似乎天马行空，得自于天籁。但是，pg电子其思想内核无非是数百年前某个名不见经传的经济学家的想法而已”。当前，数字资产正在走金本位的老路，稳定币构想也无非是“软版本”的最优货币区理论的现实提法，我们的想法也并不见得比 1945 年的怀特计划更高明。仅仅因为在数字时代，陈年老酒被贴上了新标签而已。

　　不得不承认，很多事情做着做着就变得不再是原先设想的样子，很多工作干着干着人就变老了。我们写作的初衷仅仅是对某个阶段货币政策及其后续影响的讨论，结果却演变为三卷本的《货币论》。

　　对货币循环、货币政策和世界货币演进的理解加深了我们对真实世界货币经济的认知。货币经济从未达到过“完美”，一般均衡仅仅停留在我们的想象或期望中。每一次针对“不完美”的制度演进，通常在解决一个问题的时候会引发新的问题，无论是本意在提高金融中介安全性的抵质押安排，还是本意在遏制系统性风险的宏观审慎管理，或者本意在降低汇兑成本的世界货币制度，从时间序列的角度看，概莫能外。作为乐观主义者，我和我的学生们完全无意否定任何既有的货币演进路径，我们的努力旨在说明：任何货币理论和优化思考都存在瑕疵，我们的想法也不例外，在将来也可能会过时。

　　两千年前，史学家司马迁的《报任少卿书》给出了思考者的最高境界——究天人之际，通古今之变，成一家之言。我和我的学生们的努力，远无如此高远的终极理想，而仅仅期望《货币论》能够具备诠释现实货币运行的能力，同时成为大学经济学本科高年级学生和货币经济学研究生观测、理解、分析货币经济的工具书。因此，三卷通篇不是依靠某种现成理论以解释某个国家、某种货币工具所带来的特殊货币现象，而是给出一切仍然存在“货币”这一经济现象的经济体必然面临的外在表现及其内在逻辑。在这三卷中，读者看不到关于国情、间接融资或直接融资主导、发展中国家或发达经济体等特殊性，我们呈现的仅仅是一般理论。显然，这一分析框架不一定符合货币演化史，不一定满足所有的逻辑条件，不一定契合未来世界的货币循环，更不可能适用于极其特殊的情形，但它应该符合我从事货币理论研究和实际工作这三十年真实世界货币运行的一般状态。

　　理论之不足促使人思考。借用Kydland 和 Precott（1996）之问作为全卷写作的动因：“检验理论的方法就是看看这个理论构建的模型经济是否能够模拟真实世界的某些方面。也许对一条理论而言，最大的考验是它的预测是否能被现实所证明——也就是说，当选择了某项政策时，真实的经济是否会像模型经济当中所预测的那样？”

　　缺乏历史观的经济学家是不具远见的，缺乏现实解释力的理论是不具生命力的。仅此而已。 （全文完）